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国金证券出口高增长但有其他因素

发布时间:2019-08-16 17:01:51

国金证券:出口高增长但有其他因素 2013-03-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:海关总署公布,2月出口和进口同比增速分别为21.8%和-15.2%。

基本结论2月出口虽在春节因素影响下环比下滑,但同比依然保持在20%以上的较高增速,除了受益于外围基本面趋稳,很大程度上还有基数效应、热钱等短期因素的影响。由于较为领先的新出口订单连续2月下滑、1-2月出口交货值同比增速也较去年12月回落(7.8%,前值11%),欧美经济仍存在较多不确定性,我们对未来出口的增长持较为谨慎的态度。进口方面,2月进口同比大幅下滑,环比(季调后)有所趋稳,与1-2月工业产出下滑稳合,也预示3月前期的产出与库存活动可能并不活跃。随着旺季项目的逐渐复工,短期内环比可能有所改善,2月外贸数据具体表现为:

2月出口继续维持高增长。2月出口虽在春节因素影响下继续环比下滑(季调后环比-12.4%),但同比依然维持在21.8%(季调后20.6%)的高位。(1)从国别上看,对美、欧出口增速分别回升了1.0和11.3个百分点;对日、东盟出口增速回落。(2)贸易方式上看,一般贸易与来料加工出口增速分别回落13.6和6.9个百分点,主要为基数效应的影响。(3)商品类别方面,改善较多的依然集中在传统的劳动密集型产品(纺织、箱包、服装、鞋类、玩具、家具等),高新技术产品和机电产品出口增速分别回落了-31.1%和-10.8%。

1-2月出口的改善除了受益于外围基本面趋稳,很大程度上有基数效应、热钱等短期因素的影响。为剔除春节因素的干扰,我们将1-2月出口数据合计与去年4季度进行比较,得到以下结论:(1)1-2月出口确有改善,在一定程度上受益于相对稳定的全球经济环境:1-2月出口合计同比增速较去年4季度提高14.2个百分点,对主要贸易对象的出口增速均全面回升;(2)出口的改善也有部分基数效应:主要贸易对象中,对香港出口回升最多(+25.1%)、欧盟其次(+17.7%);对欧盟出口增速的回升主要为基数效应:2011年4季度-2012年1季度欧债危机由边缘国家向核心国家传导,我国对欧出口受拖累;(3)对香港出口增速的大幅飙升很难排除热钱流入的影响:一方面,香港去年4季度以来的出口增速改善主要来自中国内地和台湾地区的贡献,对欧、美出口并无明显起色;另一方面,近年来中国对香港出口增速的改善与热钱流入有较强的相关性,2013年1月也不例外。

2月进口增速大幅下滑。2月进口名义增速大幅下滑至-15.2%(前值28.8%),季调后环比与上月略持平(0.2%)。从商品类别看,主要商品进口金额全线负增长,其中对进口增速拖累较多的主要为:大豆、铁矿砂、原油、成品油、初级形状的塑料、未锻造的铜及铜制品、汽车和汽车底盘等。

其中,铁矿石与原油进口均量价齐跌。上述情况与1-2月工业下滑吻合,同时也预示3月前期的产出与库存行为可能并不活跃。

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