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方正证券由悲观至中性参与主题投资

发布时间:2019-08-19 21:12:32

方正证券:由悲观至中性 参与主题投资 2016-01-19 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本周我们由悲观转为中性,建议以参与主题投资的形势,布局反弹。核心理由如下:市场下跌的逻辑在于增长、流动性和政策的边际变差。经过开年的急速下跌,当前的市场已经充分反映这些变化,我们在上周进行了重点观察因素的初次调研。

1、增长层面,此前我们担心各省集中式的去产能为经济带来不确定性,因为之前了解到,各省已经上报僵尸企业数量,由于中央可能会安排专项补贴,各省会争相处理,从而带来需求层面的阶段性冲击。从我们调研的情况看,地方应该是有心无力,去产能和僵尸企业是一个非常缓慢的过程,需要经济继续的下行,而且地方政府目前给予企业补助,实现不下岗的目的,这实际上起到了阻碍去化的过程。增长层面其他的因素,2015年1万亿的专项建设债,在今年会继续,另外发改委正在组织近2万亿的投资,以对冲去年上半年金融市场表现,带来的基数影响。

不确定性在地产和汽车市场,了解到2015年多数地方出台了几次刺激措施,有一定的透支,汽车类似。

2、担心的一些冲击流动性的因素正在兑现。对于流动性对市场的影响,应该可以确认处于最核心因素的地位正在发生变化,因为之前每次利率水平趋势性下台阶,都带来市场的新高,这次没有,市场再次进入多因素阶段性主导的背景,边际的变化值得跟踪。最近冲击市场的因素,外汇市场作用较大,一个触发因素可能是去年底暂停或限制了企业等的换汇,额度受限,今年初都迅速申请额度,担心再次受限,造成了冲击,由于经济没有系统性风险,外汇市场的变化不会演绎成恶性循环的状况。其他资源国,在最近商品市场比较弱的背景下,的确存在不确定性,但对比98年看,多数国家的债务水平、储备水平有明显改进。

、政策和市场风险偏好层面。不能忘记,中央经济工作会议前后,南院和北院的提法中,一个是提供给侧,一个是供给和需求侧,可以预期需求侧的政策是有储备的,除了刚才说的直接投资,包括降成本(降税)、降准等主要措施都应该可以看到。

市场风险偏好上,感觉到目前在放大利空,非常类似12月份放大朦胧利多,比如股权质押的问题,目前可以看到的风险大概是几百亿的规模,但市场首先关注有一万多亿的规模,理财市场当时就是,实际4千亿左右,但市场首先关注20万亿的理财市场规模,是一种明显得放大。

这种背景下,具备市场由悲观转为中性的基础,初期建议首先观察主题投资的状况,反映市场热度。

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